インフレ下の企業の財務管理方法

2009年以来、中国は巨大なインフレ圧力は、2010年のインフレ率が実際に5%を超えたが、2011年のインフレ率は4%を下回らないと予想されている。インフレは企業の財務管理にどのような影響がありますか。企業はどのように対応すべきか。

問：2009年以来、中国は巨大なインフレ圧力に直面しており、2010年のインフレ率は実際に5%を超えたが、2011年のインフレ率は4%を下回っていないと予想されている。インフレは企業の財務管理にどのような影響がありますか。企業はどのように対応すべきか。

答：インフレとは紙幣の流通条件の下で、貨幣供給が貨幣の実際の需要より大きいため、つまり現実的な購買力が産出供給より大きいため、貨幣の下落を招き、それによってしばらくの間物価が持続的に普遍的に上昇する現象を引き起こす。実際には、インフレを直接計算することはできず、価格指数の成長率で間接的に表現するのが一般的だ。現在、世界各国は基本的に消費者物価指数（CPI）でインフレの度合いを反映している。一般的に5%>CPI>3%の場合、インフレが発生したことを示し、CPI>5%の場合、深刻なインフレが発生したことを示しているため、2010年の中国は深刻なインフレであり、企業や庶民は物価が明らかに上昇していると感じている。

企業につく財務管理としては、インフレ期には市場物価水準が上昇し、在庫品は割高な価格で売ることができ、企業の名目利益が増加する。しかし、原材料に大量に依存する必要がある企業にとって、原材料価格の上昇や輸入原材料価格はインフレにより大幅に上昇し、価格伝導の遅れにより自社製品の値上げが遅いため、企業利益が減少する。そのため、インフレはこのような企業の株価に不利な影響を与えるだろう。同時に、インフレによる実質債務の縮小は、高負債の企業に有利である。

企業の財務管理には、次のものが含まれます。ファイナンス管理、投資管理、運営資金管理などは、インフレが発生すると、上記の各段階に一連の影響を与える。では、企業はどのように対応すればよいのでしょうか。

1.企業融資への影響と対策。インフレ下では、ほとんどの企業が資金不足と金利引き上げによる融資コストの高い状況に直面することがあります。一般的には次の点に注意しなければなりません。

（1）債券を発行する際には、変動金利を採用しなければならない。一般的には、債券の発行金利は発行年限内に固定されている必要がありますが、インフレ期間中は投資家の債券金利が低く、マイナスになることもあるため、固定金利を採用していると投資家を引き付けるのは難しいでしょう。変動金利を採用すれば、物価の変化に伴って変化し、投資家が損失を大きくしないようにすることができ、投資家に債券を購入し、融資を完了させることができる（例えば、深刻なインフレの下で、債券金利が5%を超えると、投資家に魅力があり、インフレ率が制御されると、債券金利を相応に下げることもできる）。

（2）株式融資は高配当政策をとる。一般的には、インフレ期には有価証券価格が一般的に下落し、投資家は株式に興味を持っていない。高い配当政策を用いた株式融資は、投資家の株式に対する興味を喚起しやすい、

（3）自己資金及び負債資金構造を変更する。インフレが発生した場合、金利は高いが、物価の上昇に遅れ、実質金利の低下、マイナス金利にもなるため、企業は銀行借入金を採用するのが有利である。企業は負債比率を高めることで、財務レバレッジを拡大することができる（例えば、インフレ率が5%を超えた場合、短期金利が3%であれば、実質金利は-2%）。

2.企業投資管理への影響と対策。インフレが発生した場合、企業は投資に非常に慎重である必要があり、財務管理上次の2つの対策がある：

（1）経済周期を認証、分析し、適切な投資項目を選択する。経済サイクルには、回復、高騰、繁栄、不況の4段階が含まれる。例えば、回復期には、一般的に鋼材、セメントを代表とする生産資料の供給が需要に追いつかず、価格が上昇し、繁栄期には高級生産資料の価格が上昇し続け、一般生産資料の上昇速度を上回った、回復期であれば、生産資料類プロジェクトへの投資を考慮することができ、繁栄期であれば、高級消費資料類のプロジェクトを考慮しなければならない。

（2）減価償却方法を改善する。企業は財務制度の許容範囲内で、減価償却期限を短縮し、減価償却を加速し、インフレの悪影響を抑制することができる。減価償却はインフレによって変化しないため、比較的遅く発生した減価償却は税収遮蔽の効果を提供することができて、インフレの影響を克服して、プロジェクト投資の純現在価値を増加する（例えば、元の事務設備の減価償却期間を10年から5年に調整して、このように調整した後の事務設備の減価償却費は元の2倍で、深刻なインフレが発生した時、税収を下げることができる）。

3.企業運営資金管理への影響及び対策。インフレは必然的に企業資金の使用コストを高めるため、企業は運営資金を節約し、資金の使用効率を高める必要がある。

（1）貨幣性資金管理に対して、純債務法を採用する。インフレが発生した場合、特にインフレ率が金利を上回った場合、保有貨幣性資金は購買力の低下により損失を受ける、逆に、貨幣性負債はかえって購買力が低下して利益を得、貨幣性資産からの購買力が低下したことによる損失を上回ることになり、購買力の純利益を得ることができる。例えば、インフレ率が5%の場合、銀行金利は3%で、10万元を手にすると、インフレによる実際の購買力は2000元減少し、10万元が企業負債であり、物価上昇のため、これまでより少ない製品を販売するだけで10万元の債務を返済することができる。

（2）実物性資金に対して、超過備蓄法を採用する。実物性資金とは、原材料や製品在庫を含む。在庫を増やすことで、企業の生産、販売の需要を保証し、バランスのとれた生産を実現し、意外な発生を防止することができるが、備蓄コストも増加する。物価が上昇した場合、金利の引き上げは、銀行の引き締めによる景気減速を担うだけでなく、上昇する可能性のある金利によって資金コストが大幅に上昇することにもなる。そのため、資金が変動し、貨幣資金の保有量が減少することになり、その際に実物性資産を購入することは良い回避方法である。インフレによる実物性資産の価格上昇は、金利の上昇速度をはるかに上回るため、実物性資産の購入は価値を保つだけでなく、価値を高めることができ、インフレによるリスクをうまく防ぐことができる。例えば、インフレが発生した初期（3%）、企業が10万元の原材料を購入すると、深刻なインフレが発生した後（5%）、以前に購入した原材料は帳簿価値から2000元上昇する。

問：近年、ノアの富が米ニューヨーク証券取引所で上場に成功したことに伴い、「サードパーティ財テク」という見慣れない名詞が視野に入り始めた。では、いったい何が「第三者財テク」なのでしょうか。第三者財テク機関の発展はどのようなチャンスと脅威に直面しているのでしょうか。

答え：一般的に、第三者財テクとは銀行、保険、証券、基金などの金融機関を代表するものではなく、顧客の財務状況と財産需要を独立に分析し、顧客のために財務計画を立て、総合的で合理的な財テクサービスを提供することができる独立した財テク機関を指すと考えられている。世界的に見ると、米国は第三者財テクの展開に最も成功した地域であり、独立した第三者財テク機関は60%以上の市場シェアを持っている。米国など欧米諸国に対して、アジアの第三者財テク市場はまだ初期段階にある。香港、台湾地区も最近10年で第三者財テク機関が登場し始めた。中国大陸はこの方面でのスタートがもっと遅い。全体的に言えば、第三者財テクは中国ではまだ新しい産業に属している。

第三者財テク機関の台頭は、主に次の2つの主要な利点があることによる：

（1）全方位的な財テクサービス。現在、中国の財テク市場は主に銀行、証券、保険、基金などの伝統的な金融機関の手に集中している。中国金融は分業経営の方式で管理されており、異なる金融機関が提供する製品に対して厳格な制限を行っているため、伝統的な金融機関は顧客に全方位の財テクサービスを提供することは難しい。例えば、「中国銀監会の商業銀行個人財テク業務の投資管理のさらなる規範化に関する問題に関する通知」では、第18、19条はそれぞれ財テク資金が国内の2級市場で公開取引されている株式や関連証券基金に投資してはならず、未上場企業の株式や会社の非公開発行や取引されている株式に投資してはならないことを明確に規定している。上記の投資は、プライベートバンク業務を通じてのみ行うことができます。実際、民間銀行は一般的に800 ~ 1000万の最低資産管理額を要求しており、一般の顧客はその要求を達成するのは難しい。一方、第三者財テク機関は各種金融製品を統合し、大きくて全な製品プラットフォームを通じて顧客に全方位の財テク計画とサービスを提供することができる。

（2）顧客の利益に完全に忠実で、カスタマイズされた財務計画を提供する。現在、伝統的な金融機関の財テク業務の収入は主に金融製品の販売に由来しているため、本金融機関が開発した製品を推薦することが多く、業績指標を達成するためには、ある程度「王さんが瓜を売って自画自賛する」ことも避けられない。そのため、伝統的な金融機関の財テク部門に頼って、製品の紹介を行う過程で客観的で公正であることが難しく、顧客のニーズを真に満たすことも難しい。逆に、第三者財テク機関はこの方面の影響を受けないため、独立した角度に立って、客観的に顧客自身の状況を分析することができて、そしてそれを基礎にして全体的な財テク戦略と方案を制定して、顧客が確実に実行可能で、自分に合った実行方案を構築することを助けて、本当に顧客の需要を満たす。

伝統的な金融機関に比べて、第三者財テクは明らかな優位性を持っているが、現在の発展過程では、同様に2つの主要な問題に直面している：

（1）政策環境上の真空。現在、中国大陸部では明確な法律部門や法規が第三者財テク機関を監督管理していない。あるニュースによると、現在、中国大陸内の第三者財テク機関は万社以上に達している。監督管理の欠如は、第三者の財テク機関の玉石混交を招き、顧客の信頼不足をある程度もたらした。将来的に関連する法律法規が続々と登場することも、必然的にそれらに重要な影響を与えるだろう。これは第三者財テク機関が直面している最も主要な問題である。

（2）利益モデルは信頼性の欠如を招く。第三者財テク機関の収入を見ると、主に会員費や諮問費を徴収し、金融製品の代理販売に上流部門の販売手数料を徴収する2つの形式がある。第三者財テクは中国ではまだ萌芽段階にあるため、社会的認知度は高くない。同時に、中国の消費者は会員費などの有料化に一定の反発心を示している。ノア・フォーチュンの陳誠・研究部社長がインタビューに答えたように、「中国ではまだ第三者財テクが混濁している。ノアは国内最大の第三者財テク機関の1つとして、かなりの人材を蓄えているが、顧客からコンサルティング料を受け取る能力がないと感じている」と述べた。現在の中国国内の第三者財テク機関の主な収入は、上流部門の金融製品を販売して得たコミッションである。これは、第三者の財テク機関が公正で客観的な立場に立つことができるかどうかを顧客が疑問視することに直結する。

また、営業拠点が不足し、ルートや顧客資源が不足していることも、第三者財テク機関の発展を制約する重要な要素である。